周二公布的美国1月份CPI数据显示，美国通胀回落步伐不及预期，再加上强劲的就业数据，美国经济的韧性继续超出预期。市场越来越多地认为，美联储将继续加息到至少今年6月，投资者押注美国本轮加息周期利率峰值将达到5%以上，并维持更长时间，对美国利率敏感的新兴市场股债的强劲反弹可能正在失去动力。

摩根大通新兴市场债券指数本月下跌1.3%，而MSCI新兴市场股票基准指数下跌1.6%。这两个指数上周均创下去年秋季以来的最大跌幅，而新兴市场货币指标创下去年4月以来的最大单周跌幅。

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新兴市场对美联储的政策非常敏感，因为较高的美国利率使得风险较高的资产对投资者的吸引力相对较低。较高的美国政策利率通常也会提振美元，使新兴国家购买石油和其他以美元计价的商品或偿还硬通货债务的成本更高。

美国银行欧洲、中东和非洲新兴市场策略主管David Hauner认为：

我们现在所处的阶段是，投资者意识到新兴市场已经增长了很多，而美国的经济和政策将对新兴市场产生重要影响：要么是美国的经济急剧恶化，要么是美联储继续加息。

Hauner认为，这两种情况都会在短期内对新兴市场造成压力，不过一旦美联储的政策紧缩结束，新兴市场的涨势可能会恢复。

对于新兴市场投资者而言，市场回调将继续导致高度波动。由于全球利率上升、美元持续的上涨以及大宗商品价格上涨，新兴市场去年遭受了重大损失。不过，随着通胀见顶迹象的出现，去年秋季开始，市场开始押注美联储和其他发达经济体央行将很快暂停加息，新兴市场资产和其他风险投资在去年秋季开始反弹。

高盛分析师Sara Grut认为，新兴市场资产当前估值已经很高，将难以进一步反弹。她认为随着美联储加息，新兴市场为了借贷将支付更多利息，这对新兴市场的经济扩张不利。

不过，新兴市场的经济增速依然明显高于发达经济体。IMF在1月估计，今年新兴市场和发展中经济体的平均经济增速将达到4%，发达市场仅为1.2%。

研究公司Tellimer的高级经济学家 Patrick Curran表示，评级较低的新兴国家的债券看起来仍然很便宜，但这也反映出世界局势给许多较贫穷的经济体带来重大挑战：

大型新兴市场经济体不那么脆弱，但对于那些较贫穷的经济体来说，情况恰恰相反。有很多国家，比如埃及、肯尼亚、巴基斯坦，这些国家明年的外部融资需求很大，但以目前的收益率来看，它们没有任何能力发债。

尽管如此，依然有很多基金正在撤离欧美市场，转而投向新兴市场。

EPFR数据显示，截至2月8日的一周内，全球股票型基金净流出74亿美元，全球货币型基金净流出100亿美元，全球债券型基金吸引74亿美元资金净流入，全球另类基金吸引10亿美元资金净流入。分地区看，发达市场股票型基金表现疲软。截至2月8日的一周内，美国股票型基金资金赎回额创今年以来新高。欧洲股票型基金结束2002年第一季度以来的资金连续净流入趋势，转为资金净流出。

形成对比的是，部分新兴市场获得资金和机构青睐。EPFR数据显示，截至2月8日的一周内，阿根廷股票型基金出现自2018年第二季度末以来的最大资金净流入，越南股票型基金连续第19周吸引资金净流入。

瑞银集团表示，新兴市场将迎来更有利的前景，新兴市场股票价格将开始回升。从战术角度来看，新兴市场资产将直接和间接地受益于经济增长前景改善、大宗商品价格走高，以及因货币走强和利率下跌而得到改善的金融状况。其他新兴市场与中国经济表现相连，随着中国消费复苏，其他新兴经济体的商品与服务的需求都受到提振，能源等大宗商品的需求将复苏。

关键词： 新兴市场 股票型基金 资金净流入